연준의 인플레이션 목표는 달성 가능할까? (금리와 인플레션, 연준의 목표와 방향)

인플레이션이 마침내 둔화되고 있다. 연간 9% 이상에서 약 7%로 떨어졌다. 이것은 아직 임무가 완수되지 않았지만 올바른 방향으로 가는 몇 개의 인플레이션 지문을 얻었다는 사실은 좋은 시작이다.
지난 3개월간의 물가 상승률이 연 3.7%로 나타났음에도 불구하고 연준은 단호했다. 제롬 파월은 이를 보다 합리적인 수준인 2%로 끌어올리기를 원한다. 그들이 말하는 인플레이션 목표 2%는 어디에서 나왔을까?

 

 

 

 연준의 인플레이션 목표치

파월은 이번 주 연준의 목표 변경을 고려할 것이냐는 질문에 아니라고 답했다.
"인플레이션 목표를 변경하는 것은 우리가 할 수 있는 일이 아닙니다. 우리는 2%의 인플레이션 목표를 가지고 있으며, 인플레이션을 2%로 되돌리기 위해 우리가 할 수 있는 것을 할 것입니다."

이 시점에서 연준이 실제로 그렇게 믿는 것인지, 아니면 인플레이션을 조금 더 통제하기 전에 시장이 이륙하는 것을 원하지 않는 것인지 모르겠다. 다만, 때가 되면 알게 될 것이다.

▲ 지난 90년간 미국 인플레이션율 평균 3.17%

만약 연준이 2%의 인플레이션 목표를 진지하게 생각한다면 생각만큼 쉽지 않을 수도 있다고 역사는 말한다. 지난 90년 이상 미국의 평균 인플레이션율은 연간 3%를 약간 웃돌았다. 문제는 장기적으로 평균 주위로 큰 편차가 있다는 것이다. 연준은 염두에 두고 있는 목표가 있을 수 있지만 인플레이션 자체는 움직이는 목표이다. 이것이 평균적으로 작동하는 방식이지만 1930년 이후 연간 인플레이션율이 1%에서 3% 사이로 왔다는 것은 흥미로운 사실이다. 이는 인플레이션이 1% 미만이거나 3% 이상이었다는 것을 의미한다. 

연준의 목표 인플레이션율은 이 나라의 역사적 경제 환경에서 일부였다. 그리고 연준이 목표를 다시 달성할 수 있더라도 그 목표에 도달하려면 인내심을 가져야 한다. 인플레이션이 심한 환경을 만들기 어려운 이유 중 하나는 역사적인 전례가 거의 없기 때문이기도 하다.

특정 연령대의 모든 사람들은 1970년대를 인플레이션의 부기맨으로 지목한다. 그 일을 겪어본 사람은 아무도 그 시기의 반복을 원하지 않는다. 폴 볼커가 이끄는 연준은 70년대 후반과 80년대 초반의 두 자릿수 인플레이션을 막았지만, 인플레이션이 연준의 현재 목표치에 도달하는 데는 오랜 시간이 걸렸다.

▲ 미국 인플레이션율 하락 추이

 
인플레이션은 당시 훨씬 더 높은 수준에서 내려오고 있었지만 1980년에 거의 15%로 정점을 찍은 후 1983년까지 3% 아래로 내려가지 않았고, 1986년까지 2% 아래로 내려가지 않았다.

사실 인플레이션은 1980년대의 거의 60% 동안 4% 이상이었다. 단지 10년의 14% 동안 3% 이하였다. 1980년대는 상대적으로 인플레이션이 높았고 경제와 주식 시장은 괜찮았다. 그것은 디플레이션 환경이었지만 확실히 저인플레이션 환경은 아니었다. 1970년대를 제외하고 현대 경제 시대에 심각한 인플레이션을 경험한 유일한 시기는 1940년대였다.

▲ 1940년대 미국 인플레이션율

1940년대는 가격 안정성 측면에서 역사상 가장 거친 10년 중 하나일 것이다. 2차 세계대전은 분명 많은 관련이 있다. 그 10년은 기본적으로 인플레이션이 0%로 시작되었다. 1942년 봄까지 13% 이상을 기록하면서 빠르게 두 자릿수 수준까지 치솟았다.

가격 변동은 거기서 상당히 둔화되었지만 연간 비율이 3% 아래로 떨어지는 데 19개월이 걸렸다. 인플레이션이 연간 2% 아래로 떨어지기까지는 거의 2년이 걸렸다. 인플레이션은 전쟁 말기에 상대적으로 안정을 유지했지만 전후 호황은 물가를 치솟게 했다.

 

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사람들은 인플레이션에서 디플레이션으로 이어지는 호황 사이클에 더 익숙해졌지만, 이 기간의 인플레이션은 1947년 봄까지 거의 20%에 달했다. 하지만 사람들은 전쟁이 끝난 것에 기뻐했기 때문에 이 시기를 경제적 고통의 시기로 기억하는 사람은 거의 없다. 1940년대 후반부터 1950년대까지 미국 경제는 호황을 누렸던 시기였다. 인플레이션은 코피가 나는 수준 정도에서 떨어졌지만 2%에 도달하는 데는 거의 2년이 걸렸다. 그리고 인플레이션은 일단 거기에 도달하면 단순히 그 속도로 안정되지 않았다. 19.7%의 최고 인플레이션은 1년 이상 지속된 디플레이션으로 끝났다. 그 후 1949년 봄부터 1950년 봄 까지 14개월 연속 인플레이션이 감소했다.

두 개의 표본 크기는 구체적인 결론을 내리기에 충분하지 않다. 이번에는 확실히 인플레이션이 더 빨리 하락할 가능성이 있다. 다만 인플레이션이 하락하려면 다소 시간이 걸릴 것이라는 점은 일리가 있다. 미국 경제는 너무 크고 역동적이어서 진로를 바꾸는 것이 어렵다. 연준의 2% 목표가 심각하게 들리지만 하룻밤 사이에 실현되지는 않을 것 같다. 

 

출처 A Wealth of Common Sense: How Long Will It Take Inflation to Hit the Fed’s 2% Target?

 

 

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