주식 시장과 경제는 다르게 움직인다

S&P 500에서 기술주의 비중은 거의 24%를 차지한다.

 

이 수치는 시총 상위 기업들이 기술적으로는 기술 분야에 속해 있지 않다는 점을 반영하고 있지 않다. 

 

아마존과 테슬라는 소비재 부문에서 가장 큰 지분을 보유하고 있다. 페이스북, 구글, 넷플릭스는 통신 분야에 있다. 이들 기업 중 다수는 이제 우리 삶의 일부가 되었기 때문에 이들을 한 분야로 묶기는 어렵지만 기술주가 실제로 S&P 500의 1/3 이상을 차지한다고 주장할 수는 있다.

 

 

 

 S&P 500은 경제가 아니다

우리는 이제 일상생활과 주식 시장의 큰 부분을 차지하고 있는 이러한 회사에서 대량 해고가 일어나고 있는 모습을 목격하고 있다. 이것은 경제에 우려가 될 것으로 보인다.

 

*탄광 속 카나리아가 떨어지면 첫 번째 도미노가 무너진 것을 알 수 있다고 생각하지만 기술 산업은 주식 시장만큼 전체 경제에 크게 중요하지 않다.

*탄광의 카나리아는 다가온 위험을 먼저 알려주는 대상을 가리키는 말이다. 탄광에서 나오는 유독 가스에 죽거나 다치는 일을 피하고자 광부들이 유독 가스에 민감한 카나리아를 데리고 갱도로 내려간 일에서 유래했다. 카나리아는 대서양 카나리아 제도가 원산지인 새이다. 노란 깃털을 가지고 있고, 노랫소리가 아름다워 관상용으로 많이 길렀다. 

 

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칼 퀸타니야(Carl Quintanilla)는 이번 주 골드만 삭스의 연구 노트를 지적하며 기술 감원의 관점을 제시했다.

 

▲ 몇몇 유명 기술 회사들이  11 월에 해고를 발표했다

 

골드만 삭스는 가능성이 희박하지만 인터넷 출판, 방송 및 웹 검색 분야의 모든 근로자가 즉시 해고된다고 해도 실업률은 0.3% 미만에 그칠 것이라고 지적했다. 사실 기술 부문은 미국 전체 노동력의 2% 정도만 차지한다. 그중 일부 기술 회사는 효율적이기 때문에 제철소만큼 많은 직원을 필요로 하지 않는다. 그러나 이러한 불일치는 또한 주식 시장이 여러 면에서 경제와 다르다는 사실에서 비롯된다.

 

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▲ 미국 경제와  S&P 500  수익을 위해 쏟아진 돈과 서비스

 

위 그림에서 S&P 500과 미국 경제의 구성이 수익과 경제 성장에서 차이를 보여주는 것을 알 수 있다.

S&P 500은 상품의 제조 및 판매 비중이 높지만, 경제는 서비스 제공의 비중이 더 높다. 

주식 시장은 주로 물건을 만들고 파는 회사들이다. 경제는 대부분 그런 제품들의 서비스로 구성되어 있다.

 

주식시장과 경제가 같은 방향으로 움직이는 경우가 대부분이지만 때로는 엇갈리기도 한다.

S&P 500은 해외 매출의 약 40%를 차지한다. 기술주의 경우 그 수치는 60%에 가깝다. 전반적인 경제에 대한 수익은 계속해서 사상 최고치를 기록하고 있다.

 

▲ 비금융 법인 사업 :  세전 이익

 

올해 주식시장도 마찬가지다. 

유감스럽지만, 올 한해 투자자들은 인플레이션과 금리가 높은 상황에서 그 이익에 대해 많은 돈을 지불할 의향이 없다. 때로는 투자자들이 기업 이익의 높은 배수를 지불하고 때로는 낮은 배수를 지불한다. 경제성장도 마찬가지다. 미국 주식 시장의 10년간 실질 GDP 성장률과 비교한 인플레이션 조정 연간 수익률을 살펴보면 경제 성장은 1940년대에 더 높았지만, 주식 시장 수익률은 1950년대에 더 높았다.

 

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▲ 좌  :  기업 이익과 총 수익원  /  우  :  연도별 실 주식 수익과 실  GDP  성장률

 

실질 GDP 성장률은 기본적으로 1970년대, 1980년대, 1990년대에 같은 비율이었다. 그러나 주식 시장은 1970년대에 끔찍했고 1980년대와 1990년대에는 훌륭했다. 성장은 금세기 처음 20년 동안 억제되어 왔다. 그 수십 년 중 하나는 놀라운 주식 시장 성과를 경험했지만 다른 하나는 끔찍했다.

  

때때로 주식 시장은 경제에서 힌트를 얻는다.

때때로 주식 시장은 스스로 결정을 내린다.

 

2023년 경제에 어떤 일이 일어날지 모른다. 지속적인 성장이나 경기 침체에도 놀라지 않을 것이다. 하지만 당신이 새해에 어떤 시나리오가 나올지 예측하는 수정 구슬을 가지고 있다고 해도, 아마 주식 시장에 무슨 일이 일어날지 예측하는 데 도움이 되지 않을 것이다.

 

 

출처 A wealth of common sense: The S&P 500 is Not the Economy

 

 

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