인플레이션은 왜 떨어지지 않는가?

연준의 공격적인 금리 인상으로 공급망은 개선되고 있다. 유가는 3분의 1 수준으로 떨어졌고, 가스 가격은 고점에서 크게 벗어났다. 그럼에도 왜 인플레이션은 떨어지지 않는가?

 

 

 

 인플레이션이 꺾이지 않는 이유

아래 차트에서 알 수 있듯이 3월을 기점으로 지난 7개월간 8% 이상의 인플레이션이 지속됐다. 1980년대 초반 이후로 이런 일은 없었다.

 

▲미국 월간 인플레이션 수치 (2022.1~9월)

경제 데이터 계산에 대해 깊이 파고들 필요 없이 간단하게 두 가지로 설명할 수 있다. 

 

1. 팬데믹 기간 동안 모두가 더 부유해졌다.
사실 모두는 아닐 수 있다. 종합적으로, 미국 가계는 팬데믹 기간 동안 훨씬 더 부유해진 것은 사실이다.
 

▲ 백분위수에 의한 재산

2020년에는 미국 가계의 순자산은 110조 달러에 불과했다. 올해 142조 달러에 육박하는 사상 최고치를 기록한 후 2분기 말까지 순자산은 135조 달러 이상에 달했다. 2020년 1분기 말부터 2022년 1분기까지 미국인의 순자산은 37% 증가해 1989년 연준이 이 수치를 추적하기 시작한 이래 가장 큰 증가폭이다. 이는 코로나19의 저점에서부터 이후 고점까지였지만 우리가 팬데믹 전 수준에서 시작한다고 해도 30%의 증가는 이 기간 전에 기록된 순자산의 2년 증가 중 가장 큰 것이다.

그리고 이번에는 상위 10% 또는 상위 1%만이 혜택을 누린 것은 아니다. 하위 50%의 순자산이 시간이 지남에 따라 어떻게 변화했는지 살펴보자.
 

▲ 백분위수에 의한 재산

1989년부터 2007년 GFC 이전까지 하위 50%의 순자산은 7,730억 달러에서 1조 4,000억 달러로 늘어났다.
따라서 20년이 조금 안 되는 기간에 이 그룹의 순자산은 6,200억 달러 이상 증가했다. 하위 50%는 금융 위기와 주택 붕괴로 황폐해졌으며 이 그룹의 총 순자산은 1,900억 달러로 감소했다. 2019년 말까지 거의 2조 달러에 달했고 일부는 다시 돌아와서 지금은 4조 4천억 달러이다.

하위 50%의 순자산은 2020년 초 팬데믹이 시작된 이후 2조 4,000억 달러 증가했는데 이는 3년도 안되어 2배 이상 증가했다는 것을 의미한다. 이 가계 그룹은 금융 자산이 가진 가계들보다 소득의 더 많은 부분을 지출하는 경향이 있기 때문에 사람들이 더 높은 인플레이션에 직면하여 계속해서 지출하는 것은 놀라운 일이 아니다.

미국의 소비자들은 물가가 상승하는 이 시기에 높은 인플레이션 그리고 잠재적인 경기 침체에 더 잘 대비했던 적이 없었을 것이다. 아무도 인플레이션을 좋아하지 않지만 우리는 돈을 쓰는 것을 좋아한다. 그래서 대부분의 사람들은 단순히 불평하는 것으로 결정했지만 여전히 더 높은 가격의 고통을 겪으며 지출을 하고 있다. 

 

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2. 기업들은 인플레이션에 잘 대처하고 있다.
인플레이션은 코로나에 대응한 정부 지출, 공급망 문제, 소비자 지출, 러우 전쟁 등으로 발생했다. 하지만 결국은 가격을 인상하는 기업에서 비롯된다. 기업들은 인플레이션을 유발하지는 않았지만 그것을 악용하는 것은 확실하다. S&P 500 기업의 영업 이익률을 보자.
 

▲ S&P 500 이익률

인플레이션이 하늘 높은 줄 모르고 치솟았음에도 그들의 이익은 계속 오르고 있다. CEO들이 더 높은 투입 비용, 더 높은 임금, 노동력 부족 및 공급망 문제에 대해 불평하지만 실제로는 눈물 한 방울 흘리지 않는다는 것을 알게 될 것이다. 기업들은 마진이 사상 최고를 기록할 정도로 가격을 인상하는 것으로 대응했다.
가계는 식료품점 등에서 더 높은 가격을 지불해야 하지만 기업은 비용 증가를 소비자에게 전가할 수 있었다.

다시 말하지만, 인플레이션은 기업과 경영인들에 의해 야기된 것은 아니다. 그리고 많은 기업들이 높은 투입 비용의 영향을 받고 있는 것도 사실이다. 그러나 근로자들은 임금 인상을 요구했다는 이유로, 정부는 과도한 지출에 대해, 연준은 너무 오랫동안 낮은 금리를 유지했다는 비난을 받고 있지만 기업들은 기록적인 이윤에도 불구하고 어떻게든 역풍은 피했다. 

당신은 이런 기업들이 이후 비용이 감소할 때 인상된 가격을 다시 낮출 것이라 생각하는가?

연준은 우리를 경기 침체로 몰아넣음으로 이러한 추세에 종지부를 찍을 수 있지만 기업이 소비자에게 비용 증가를 전가하고 소비자들이 저축을 계속 줄이는 한 인플레이션은 당분간 지속될 가능성이 있다.


출처 A wealth of common sense: Why Isn’t Inflation Falling?

 

 

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