경기 침체가 오기를 기다리는 것이 가장 힘들다

과거에는 통화 정책에 대한 연준의 생각과 향후 계획을 이해하기 위해 행간을 읽어야 했다. 요즘 그들은 생각과 행동에 대해 입을 다물지 않는다. 나는 스스로를 연준의 감시자라고 생각하지 않지만 연준이 지금 하고 있는 일에 매료되었다. 중앙은행이 금리를 네 번 연속 75bp 인상한 후 이번 주 제롬 파월의 기자회견을 보았다.

 

 

 

 연준이 통화 정책을 공격적으로 하려는 이유

파월의 메시지는 매우 명확했다. 연준은 인플레이션을 낮추기 위해 우리를 경기 침체로 보낼 용의가 있으며 그것이 유일한 선택이라고 생각하는 것 같다. 경제 연착륙 가능성에 대한 질문을 받았을 때 파월은 시도조차 하지 않는 것처럼 보였다.

금리가 더 올라가야 하고 더 오래 머물러야 한다고 생각합니다.
작년 한 해 동안 그 길이 좁혀졌다고 말할 수 있습니다.
그리고 인플레이션 상황이 올해 들어 점점 더 어려워진 것은 의심할 여지가 없습니다.
그것은 우리가 정책을 더 제한해야 한다는 것을 의미하며, 이는 연착륙으로 가는 길을 좁힌다고 말하고 싶습니다.
다시 말해, 인플레이션을 늦추기 위해 경제를 붕괴 시킬 것입니다.

여기서 연준의 생각은 만약 지금 당장 조치를 취하지 않는다면 인플레이션이 고착화될 가능성이 크다는 것이다. 그리고 인플레이션이 우리의 집단 심리에 뿌리를 내리게 된다면, 인플레이션을 종식시키기 위해 미래에 더 큰 침체가 필요할 것이다. 연준 관리들은 필사적으로 1970년대의 재현을 피하고 싶어 한다.
나는 이것이 1970년대의 반복이라고 생각하진 않지만 그들은 내가 어떻게 생각하는지 상관하지 않는다. 파월과 기업이 의도적으로 우리를 경기 침체에 빠뜨리려고 한다는 것을 믿기 어렵지만, 그들은 항상 경기 침체의 반대편에서 자극을 줄 수 있다고 생각하는 것 같다. 이번 주 파월은 이렇게 말했다.

 

지나치게 긴축하면 우리는 강력한 도구를 사용하여 팬데믹 초기에 보여 드린 것처럼 필요할 경우 경제 활동을 강력하게 지원할 수 있습니다. 반면에, 다른 방향에서 실수를 하고 이것을 지연 시킨다면, 앞으로 1~2년 후에 인플레이션을 깨닫게 될 것입니다.

이것은 나에게 위험한 사고처럼 느껴진다. 연준이 팬데믹 초기에 금융 시스템을 구제할 수 있었던 것은 사실이지만 0에서 60으로 돌아가는 것은 경제에 좋지 않다. 호황과 불황 사이를 끊임없이 오가는 것은 가계와 기업이 미래를 미리 계획하는 것을 매우 어렵게 만든다. 우리 모두는 상승하는 과정에서 자극의 이점을 얻었고 이제 하락하는 과정에서 단점을 경험하게 될 것이다. 시장이나 경제에 관해 100% 확신할 수 있는 것은 없지만 연준이 전면에 나서지 않는 한 경기 침체가 현재의 기본 시나리오가 되어야 한다. 문제는 노동 시장이 협력하지 않고 있다는 점이다. 

▲좌 : 미국 실업률 / 우 : 채용공고와 실업자 수 비교 차트

실업률은 여전히 낮다. 1970년부터 2017년까지 실업률은 오늘날처럼 낮았던 적이 없었다.
채용 공고는 약간 증가했지만 특히 실업 상태이며 적극적으로 일자리를 찾는 사람들의 수와 관련해서는 여전히 높은 수준을 유지하고 있다.

이것이 연준이 통화 조건을 그렇게 공격적으로 긴축하려는 이유 중 하나다. 그들은 자신들에게 약간의 여유를 주는 강력한 노동 시장에 기대고 있다는 것을 알고 있다. 나의 걱정은 그들이 경제를 둔화 시킬 수 있고 수백만 명의 사람들이 일자리를 잃으면서도 2% 인플레이션 목표를 달성하지 못하면 어떻게 될까 하는 것이다. 

 

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나는 그 시나리오에서 상황이 매우 정치적이 될 것이라고 생각한다. 만약 실업률이 증가하면서 스태그플레이션에 빠지면 많은 사람들은 낮은 실업률과 평균보다 높은 인플레이션의 환경을 바랄 것이다. 여기서 가장 큰 시사점은 완벽한 경제 환경은 없다는 것이다. 누군가 혹은 어떤 집단은 항상 불행할 것이다.
현재의 구조에서 가장 나쁜 점은 경기 침체를 기다리는 것이다. 우리 뇌의 도파민은 사건 자체보다 기대에서 더 많은 것을 유발한다. 그리고 우리의 행동은 종종 위험이 가깝거나 멀다고 생각하는 것에 따라 영향을 받는다.

신경학을 연구하는 학자들은 쫓기는 미로를 달리는 사람들에게 뇌 스캐너를 달아서 팩맨의 실제 게임을 연구했다. 상대가 멀리 떨어져 있을 때 뇌 스캔을 한 결과 비교적 평온한 모습을 보였지만 상대가 가까워질수록 두려움에 반응하는 뇌의 일부분이 활성화되었고 사람들은 공포에 떨기 시작했다. 경기 침체라는 충격이 올 것이라는 사실은 누구나 알고 있다. 장담할 수는 없지만 결과가 동시에 모두에게 전보되는 이런 경제 사이클은 없었다.

경기 침체가 현실로 다가올수록 얼마나 많은 공황이 발생하고, 그 공황이 경제와 시장 모두에 어떻게 영향을 미칠지 궁금하다. 


출처 A wealth of common sense: Waiting (For a Recession) Is the Hardest Part

 

 

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