모두가 미국 경제가 침체에 빠졌는지 묻는다. 왜?
실질 GDP가 2분기 연속 감소했다는 사실은 경기 침체를 가리키는 지표이기 때문이다. 지난 10번의 분기 연속 마이너스 성장을 목격한 미국은 실제로도 경기 침체에 빠져 있다.
경기 침체 속, 떨고 있을 당신에게
위 그림을 보면 1947년부터 2022년까지 미국이 경기 침체에 빠지지 않고, 이정도(-0.63%)의 실질 GDP가 2분기에 감소한 적이 없었다는 것을 보여준다.
여전히 많은 사람들은 계속해서 강세를 보이는 고용지표를 보며 확신을 하지 못하고 있다. 미국의 실업률은 3.5%로 내려가면서, 팬데믹 이전 수준으로 되돌아 갔고 53년 만에 최저치를 기록했다.
따라서 국가경제조사국(NBER)의 공식 발표가 있거나 급격한 성장 반전이 나타날 때까지 가열된 경기 침체 논쟁은 계속될 것이다. 이 모든 것은 이미 최근 역사상 가장 어려운 출발을 한 투자자들 사이에서 더 큰 불안을 야기하고 있다.
그리고 불안은 포트폴리오의 장기적 건전성에 해로울 수 있는 행동(패닉 셀링 같은)에 선행하는 경향이 있기 때문에 특별히 좋은 감정은 아니다. 그렇다면 투자자는 경기 침체와 관련하여 무엇을 생각해야 할까?
고려해야 할 몇 가지를 얘기 해 보자.
● 불황이 일어난다.
1871년 이후 미국에서는 평균 5년마다 한 번꼴로 30번의 경기 침체가 있었다. 그리고 그 사실에도 불구하고 S&P 500은 인플레이션을 조정한 후 그 기간 동안 연 6.9%의 수익을 올렸다. 지난 150년 동안 이보다 더 나은 장기적 부를 이룰 수는 없었고, 경기 침체는 마치 패키지의 일부이며, 필수적이었다. 투자에 간헐적인 하락 없이는 상승도 없기 때문이다.
● 타이밍이 전부는 아니다.
그래도 경기 침체와 관련해 증시 침체를 피하는 것이 낫지 않을까?
당신이 역사상 최고의 경제학자라고 가정해 보자. 경기 침체가 언제 시작되고 언제 끝날지 사전에 정확히 알고 있었고, 경기 침체 기간에 현금(3개월 재무부 채권)으로, 확장 기간에만 주식으로 전환했다면 1928년 이후 당신의 수익은 어떻게 되었을까?
매수 및 보유의 경우 9.7%에 비해 연간 10.7%이다. 나쁘지 않은 결과다. 데이터를 자세히 살펴보고 이 모든 성과가 대공항 기간(주가가 86% 하락했을 때) 동안 손실의 대부분을 피한 데서 비롯되었다는 것을 알기 전까지는 말이다. 대공황 이후, 만약 당신이 모든 경기 침체를 완벽하게 파악할 수 있었다면 매수 후 보유의 경우 11.7%에 비해 10.6%의 수익률로 저조한 성적을 냈을 것이다.
사실 아무도 모든 경기 침체를 정확하게 예측할 수는 없을 것이다.
대신 경기 침체 1년 전에 현금으로 바꾸고, 경기 침체가 끝난 1년 후에 다시 주식시장으로 돌아왔다고 가정해 보자. 아니면 조금 더 현실성 있게 경기 침체가 시작된 지 6개월 후에 현금으로 바꾸고, 경기 침체가 끝난 1년 후에 다시 주식시장으로 돌아왔다고 가정해 봐도 좋다. 어느 쪽이든 그것은 매우 놀라운 타이밍일 것이다.
그렇다면 이런 시나리오에 대한 결과는 어떻게 되었을까?
단순히 매수 후 보유보다 더 나쁜것은 거래 비용과 세금을 고려하지 않은 것이므로 결과가 왜곡될 것이다.
주식시장은 경제가 아니다. 경기가 꺾이기 전에 하락하기 시작하고 경기 침체가 끝나기 전에 다시 반등을 한다. 양쪽에서 타이밍을 맞추는 것은 거의 불가능하며, 그렇게 하려고 하는 것은 득 보다 실이 더 많을 것이다.
● 기다리지 마라.
경기 침체 시기를 가늠할 수 없고, 경제가 위축되고 있는데 왜 새로운 돈을 투자해야 할까? 차라리 경기 침체가 끝날 때까지 기다리는게 낫지 않을까?
역사적으로 이 질문에 대한 대답은 단호하게도 '아니오'였다.
지난 6번의 경기 침체 동안 S&P 500은 NBER에 의해 공식적으로 경기 침체의 종료를 선언할 때까지 저점에서 평균 61% 상승했다.
2008년 10월, 미국이 대공황 이후 최악의 경기 침체를 겪었을 때 워렌 버핏은 "Buy American. I am."라는 제목의 논평을 쓴 것으로 유명하다. 그는 그날의 모든 끔찍한 뉴스에도 불구하고 주식투자에 대해 "빈곤을 기다리면 봄은 끝날 것"이라고 말했다.
● 다양성을 유지하고 마지막 전쟁을 하지 마라.
약세장과 불황기에는 많은 자산이 같은 방향으로 움직이면서 상관관계가 상승하는 경향이 있다.
필연적으로 무언가가 그 추세를 거스르고 반대 방향으로 움직일 것이다. 다각화된 포트폴리오를 포기하고 "그동안 잘 되어 왔던 것"에 올인하고 싶은 유혹이 있지만 과거에는 신중한 전략이 아니었다.
2020년 대유행 침체 기간 동안 변동성 지수(VIX)는 3월 중순(82.69)까지 사상 최고 수준으로 치솟았고, VIX 선물 ETN(VXX)은 그 해에 4배 이상 상승했다. 투자자들이 아직 최악의 상황이 오지 않았다고 우려했기 때문에 당연히 그런 헷지 상품에 대한 수요가 급증했다. 그러나 최악의 상황은 이미 끝났고 VIX는 곧 폭락했다. 변동성이 감소하면서 VXX도 감소했으며 전쟁을 치렀던 투자자들은 다시 한번 귀중한 교훈을 얻게 되었다.
올해 인플레이션은 대부분의 투자자들에게 가장 큰 관심사이자 걱정거리다. 원유 선물이 마이너스로 돌아섰던 2020년은 끔찍했지만 오늘날 "인플레이션 헷지"가 가장 인기 있는 선택 수단이 되면서 반대 정서가 팽배하다. 더 높은 인플레이션 기간으로부터 이익을 얻을 수 있는 자산에 포트폴리오의 비율을 가져가는 것은 확실히 합리적이지만, 큰 폭의 상승 후에 단일 상품에 올인 하는 것은 추천할 것이 못 된다.
그래서 답은 무엇인가? 여전히 알고 싶은 것은 그래서 미국 경제가 침체에 빠져 있다는 것인가?
NBER이 사용하는 정확한 공식이 없기 때문에 확실하게 답을 알 수 있는 방법은 없다. 투자의 관점에서 사실 답은 별로 중요하지 않다. 시장이 먼저 움직였고 S&P 500 지수는 23%, 나스닥이 33% 하락 하면서 많은 고성장주가 절반 이상 급락하는 등 경기 침체 가능성에 적응을 했다.
그것으로 충분한가?
아무도 모른다. 우리는 과거에 S&P 500이 덜 하락한 경기 침체(1990-91년)를 보았고, 많은 기간동안 S&P 500이 더 많이 하락한(가장 최근 2020년)것도 보았다. 한 가지 불변인 것은 과거의 모든 불황과 약세장이 끝이 났고, 미래의 어느 시점에 새로운 확장과 사상 최고치가 뒤따랐다는 것이다.
오늘날 걱정해야 할 모든 것들은 과거에도 있었기 때문에 장기 투자자들에게는 위안이 될 것이다. 역사적으로도 그런 과정들을 유지했다면 결국 보상을 받았다.
마지막으로 피터린치의 격언으로 마무리 하겠다.
"불황에 빠지면 주식시장은 하락합니다. 이런 상황이 발생할 수 있다는 것을 이해하지 못하면 당신은 준비가 되지 않은 것이며, 시장에서 좋은 성과를 거두지 못할 것입니다."
출처 compoundadvisor: How to Think About Investing During a Recession
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