약세장에서 투자자들의 생각은 다르다

대공황이나 1970년대 인플레이션과 같은 충격적인 시장 경험을 겪는 투자자들이 이러한 경험으로 인해 평생 동안 상처를 입게 된다는 것은 지금까지 잘 정립되어 있다. 마찬가지로 투자자로서 경력을 시작할 때의 시장 환경이 투자 방법을 형성하는 데 중요한 역할을 한다고 생각한다. 그리고 새로운 연구는 이러한 메커니즘이 어떻게 작동할 수 있는지를 보여주었다.

이 연구는 주식에 대한 좋은 정보와 나쁜 정보를 평가하고, 그들이 받은 주가가 오르거나 내려갈 것이라는 정보를 바탕으로 얼마나 가능성을 발견했는지에 관심이 있었다. 680명의 전문 투자자(자산 관리자, 펀드 매니저, 투자 은행가)들에게 기업의 주가가 오르거나 내리고 있다는 것을 보여주는 주식 차트를 준비했다. 그런 다음 기업에 대한 새로운 정보가 공개되고 투자자들에게 주식을 살 것인지 팔 것인지를 물었다. 그리고 그들이 주가가 오르거나 내릴 것인지를 얼마나 가능성이 있다고 생각했는지를 물었다.

 

위 차트는 주식에 대한 좋은 소식과 나쁜 소식에 대한 투자자들의 반응과 주가가 얼마나 오를 것이라고 생각했는지를 보여준다. (주가 추세에 대한 주관적 확률은 시장 환경에 따라 달라진다)


왼쪽 패널의 세 줄은 투자자들이 긍정적인 시장 환경을 갖추었을 때 주가 상승으로 이어지는 좋은 소식과 손실로 이어지는 나쁜 소식에 주는 확률을 보여준다. 그것은 투자자들이 강세장에서 주식에 대해 알게 된 것이다. 그런데 녹색 선은 이득과 손실의 확률에 대한 주관적인 평가가 객관적인 확률과 일치하는 합리적 투자자이다.

좋은 뉴스와 나쁜 뉴스의 파란색 줄과 빨간색 줄은 모두 매우 가능성이 없는 사건에 더 높은 주관적 확률을 두고 매우 가능성이 있는 사건을 과소평가하는 인간의 편견을 보여준다. 그것이 재난에 대해 계속되는 카산드라가 매우 인기 있는 이유 중 하나이다. 카산드라는 실제보다 그것들이 일어날 가능성이 더 높다고 느끼는 극도로 가능성이 없는 사건에 대해 말한다.

 

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위의 왼쪽 패널에서 주목할 점은 강세장에서 주식에 대해 알게 된 투자자들은 시스템적으로 악재가 나오면 주가가 하락하는 것보다 호재가 나오면 주가가 상승할 것으로 예상할 가능성이 더 높다는 것이다. 이들 투자자들은 자신의 경험이 대부분의 시간 동안 상승하는 주식 중 하나이기 때문에 주식에 대해 지나치게 낙관적이다.

이제 오른쪽 패널을 보면, 약세장에서 주식에 대해 알게 된 투자자들에게 좋은 소식과 나쁜 소식과 관련된 주관적 확률을 알 수 있다. 이 빨간 선은 왼쪽 패널과 실질적으로 같은데, 이는 투자자들이 나쁜 소식 후에 하락하는 주가에 대한 주관적 확률은 그들이 강세장에서 주식에 대해 알게 되었든, 약세장에서 알게 되었든 같다는 것을 의미한다. 그러나 약세장에서 주식에 대해 알게 된 투자자들에게 사라지는 것은 좋은 소식에 대한 과도한 낙관론이다. 약세장에서 주식에 대해 알게 된 투자자들은 과도한 낙관론을 보이지 않고 강세장에서 거래를 알게 된 투자자들보다 평균적으로 약간 더 나은 성과를 보이는 이유는 여기서 논의한 바와 같이, 약세장에서 논의한 바와 같이, 약세장에서 거래를 알게 된 투자자들이 강세장에서 거래를 알게 된 투자자들보다 평균적으로 약간 더 나은 성과를 보이는 것도 이와 같은 이유 때문이다.

 

 

출처 Klement on Investing: Bear market investors think different

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