업황 개선에 이어 실적 또한 좋아진다. SK아이이테크놀로지 분석

핵심 요약
2019년 SK이노베이션에서 물적분할 된 기업으로, LiBS(Lithium-ion Battery Separator) 제조 및 판매를 주 사업으로 영위. 

세계 최초의 5㎛ 박막 제품 개발 및 양면 동시 코팅 상업화 등 경쟁사 대비 우위의 기술력을 바탕으로 Global LiBS 시장을 선도.

 

 

실적이 개선되고 있는데 업황도 좋아진다? 이보다 더 좋을 순 없다.

리튬이온 배터리용 분리막, OLED 소재, 플렉시블 디스플레이 등 첨단 소재를 제조 및 공급하고,  지속 가능한 에너지와 환경 보존을 위한 친환경 솔루션 개발에 전념하고 있는 SKIET.
매수 의견과 함께 목표주가 10만원 제시. 
그 이유를 알아보자.

 

 

 

 SKIET 사업 내용과 전망

1. 에너지 솔루션
그리드 안정화, 재생 에너지 통합 및 산업 응용을 위한 에너지 저장 시스템 개발 및 제공하고, 성장하는 EV 시장을 지원하기 위한 전기 자동차(EV)용 리튬 이온 배터리의 제조 및 공급하고 있다. 또한 에너지 소비 최적화 및 효율성 향상을 위한 에너지 관리 시스템을 개발한다.


2. 재료
전지의 성능 및 안전성을 향상시키기 위한 리튬이온전지용 분리막을 포함하는 전지재료의 생산 및 공급한다. 디스플레이 및 조명 애플리케이션에 사용되는 OLED 재료 개발, 혁신적이고 다재다능한 디스플레이 솔루션을 위한 플렉시블 디스플레이 제조한다.

 

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3. 시장 성장 잠재력
재생 에너지와 전기 자동차의 채택 증가로 인해 에너지 저장 시스템과 리튬 이온 배터리에 대한 수요가 급격히 증가함에 따라 혜택을 받을 수 있는 좋은 위치에 있다.
OLED 디스플레이 시장의 확대와 플렉시블 전자제품에 대한 수요는 회사의 재료 부문이 더 큰 시장 점유율을 차지할 수 있는 기회를 제공한다.


4. 지속 가능성
전 세계적으로 우선순위가 됨에 따라 친환경 솔루션에 대한 SKIET의 노력은 청정 에너지 기술에 대한 시장 수요 증가와 맞물려 있다.
지속 가능한 관행과 녹색 이니셔티브에 중점을 둔 이 회사는 재생 에너지 부문에서 시장 점유율을 확보할 수 있는 좋은 위치를 차지하고 있다.


5. 글로벌 확장 및 파트너십
글로벌 진출 및 국제 기업과의 파트너십은 시장 확장을 촉진하고 더 넓은 고객 기반에 대한 액세스를 제공한다. 전략적 파트너와의 협업과 글로벌 프로젝트 참여는 회사의 성장 전망과 시장 기회에 기여한다.


6. 정부 지원 및 정책 환경
재생에너지와 전기차 시장 개발을 지원하는 정부의 우호적인 정책과 인센티브는 SKIET의 성장과 성공에 유리한 환경을 조성한다.
비즈니스 전망은 시장 역학, 경쟁, 기술 발전 및 규제 변화와 같은 다양한 요인에 의해 좌우된다는 점에 유의해야 한다.

 

 

 SKIET 경쟁사 비교

1. 강점
특히 에너지 솔루션 및 재료 분야에서 기술 전문성에 대한 강력한 기반을 가지고 있다. 에너지 저장 시스템, 리튬이온 배터리, 다양한 응용 분야의 첨단 소재 개발 경험이 있어 경쟁력이 있다. SK 그룹의 자회사로서 대기업 내 수직적 통합의 혜택을 받는다. 이러한 통합을 통해 SK  이노베이션, SK 텔레콤 및 SK E&S와 같은 다른 SK 그룹 기업과의 시너지 효과를 활용하여 에너지 가치 사슬 전반에 걸쳐 포괄적이고 통합된 솔루션을 구축할 수 있다.

SKIET는 세계적인 존재감을 가지고 있으며, 이를 통해 국제 시장과 고객에 액세스할 수 있다. 글로벌 기업과의 파트너십 및 협업을 통해 그 범위와 시장 침투율을 높여 경쟁력 있는 위치에 기여하고 있다. 또한 첨단 연구 및 학술 기관 및 산업 파트너와의 협업에 투자하여 연구 개발에 중점을 둔다. 혁신에 대한 이러한 집중은 회사가 고급 기술을 개발하고 경쟁사보다 앞서 나갈 수 있도록 한다.

 

  

2. 약점
에너지 솔루션과 재료 부문은 수많은 글로벌 업체들과 함께 경쟁이 치열하다. 강력한 시장 입지와 브랜드 인지도를 가진 기성 기업들과의 경쟁에 직면해 있다. 경쟁력을 유지하기 위해서는 차별화와 지속적인 혁신이 필요하다.

SK그룹 내 수직적 통합은 장점을 제공하지만, SKIET의 성공은 대기업의 성과와 전략적 방향과 밀접한 관련이 있다. SK그룹이 직면한 모든 과제는 SKIET의 운영에 간접적으로 영향을 미칠 수 있다. 에너지 솔루션과 소재를 전문으로 하지만 일부 경쟁사에 비해 제품 포트폴리오가 제한적일 수 있다. 제품 오퍼링을 다양화하면 시장 범위를 넓히고 특정 제품 또는 세그먼트에 크게 의존하는 위험을 완화할 수 있다.

에너지 산업은 시장 역학에 영향을 미치고 불확실성을 초래할 수 있는 다양한 규제와 정책의 대상이다. 진화하는 규제에 대한 정보를 계속 제공하고 그에 따라 전략을 조정하여 잠재적인 문제를 해결해야 한다.

이 분석은 일반적인 고려 사항을 기반으로 하며, 경쟁사와 비교하여 SKIET의 특정 강점과 약점을 모두 포함하지는 않을 수 있다. 시장 역학과 경쟁 환경은 다양할 수 있으며, 상세한 분석을 위해서는 특정 경쟁업체와 각 경쟁업체의 장단점을 포괄적으로 이해해야 한다.

 SKIET 투자 리스크

SKIET는 SK이노베이션에서 2차 전지 핵심 소재 중 하나인 분리막을 제조하는 사업부가 분할하여 설립되었다. 분리막은 2차 전지에 필수적인 소재 중 하나로 리튬이온만 통과시키는 다공성 필름으로 2차전지의 안정성을 높여주는 중요한 역할을 한다.

 
하지만, 2차 전지 소재 중 양극재는 성능에 차지하는 비중이 가히 압도적이라 높은 품질의 하이니켈 양극재를 선호한다. 당연하게도 하이니켈 양극재는 가격이 비싸 다른 재료에서 단가를 낮워 이를 상쇄할 수 밖에 없다. 그렇게 도면 아무래도 중국기업의 분리막을 채택하고, 가격 경쟁력에서 밀려나게 된다. 이에 SKIET는 시장에서 경쟁력을 잃을 수 있다.

 

SKIET의 실적을 보면 22년 1분기부터 3분기까지 영업이익 적자가 가파르게 증가했다. 하지만 22년 3분기를 기점으로 바닥을 찍고 회복 중에 분리막 사업은 23년 1분기에 흑자전환에 성공했다. 미국 IRA로 국내 셀메이커들의 협상력이 강화되고 3월 발표된 IRA 세부법안에 따라 분리막은 현지생산이 필요하면서 당사에 우호적으로 작용한다.

한국/폴란드 공장의 생산량 확대가 규모의 경제에 따른 고정비 절감효과로 이어지면서 수익성이 개선될 것으로 보인다. 

셀메이커 내 국내 분리막 기업들 의 점유율 확대가 예상되고 SKIET는 지역별 공장과 여유 생산여력이 있어 직접적인 수혜가 기대된다. 하반기 예상되는 북미진출 계획과 더불어 고객 다변화가 관건이나 실적이 개선되고 있고, 업황도 좋아지는 이시점은 투자의 기회가 될 수 있다.

언제나 바닥을 확인하고 턴어라운드를 하는 기업에 투자하는 것은 좋은 투자방식이다.

 

 결론

25년 예상 지배주주순이익 PER 35배 적용하여

SK아이이테크놀로지에 대한 투자의견 매수와 함께 목표주가 10만을 제시한다.

 

*자료참고
DS투자증권 구성중 애널리스트 투자리서치
DART
네이버증권
SKIET 홈페이지

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