버핏의 경기 후퇴 선언 - 그리고 그의 말이 맞을 것이다

항상 5월의 첫 번째 토요일을 기대한다.

켄터키 더비 때문만이 아니라 워렌 버핏이 버크셔 해서웨이 연례 주주총회를 주최하는 시기이기 때문이다.

 

나는 그 회의에 참석하기 위해 2014년, 처음으로 오마하로 여행을 떠났다. 당신이 주주라면 주총 참석을 적극 추천한다.

버핏이 올해 93세가 되고 그의 파트너인 찰리 멍거가 내년에 99세가 되기 때문에 슬프게도 이 두사람의 행동을 보고 싶다면 시간이 촉박하다.

늘 그렇듯이 올해의 회의도 훌륭한 정보로 가득했다. 버크셔는 막대한 투자 포트폴리오를 가진 거대한 보험 회사이다. 하지만 버크셔 내부에는 운영 중인 거대한 기업이 있으며 이러한 기업의 성과는 미국 경제가 어떻게 수행되고 있는지에 대한 훌륭한 개요를 제공한다.
요컨대, 경제가 잘되면 버크셔도 잘 될 가능성이 높다.

보험 및 투자 부문은 양호한 상태이지만 운영 사업은 상황이 둔화될 것으로 버핏이 예상하는 곳이다.
이 모든 것은 버핏이 우리가 불황에 처해있다 또는 곧 침체될 것이라고 말하는 것으로 해석된다.

 

 

 

재고의 모든 것

버핏에 따르면, 미국 경제는 제2차 세계대전 이후 가장 이례적인 경제 시기를 겪었다는 굉장한 발언을 했다.
그러나 그것은 의미가 있다. 정부는 경기 부양 자금으로 시스템이 넘쳤다. 연준은 0% 금리로 불에 기름을 부었다. 주택을 소유한 모든 사람들은 모기지를 재융자하여 모기지 지불액을 크게 줄였다. 자극적이었다. 그리고 물론 정부는 개인과 기업에 막대한 현금을 지급했다.
여분의 현금으로 소비자는 "물건"을 구입했다. 많은 소매점에서 재고를 고갈시킨 많은 물건. 이에 대한 응답으로 소매업체는 손에 넣을 수 있는 만큼의 재고를 구입했다.
많은 재고가 도착했을 때 소비자들은 구매를 늦추기 시작했다. 부양책은 사라졌고 불행히도 소매업체는 이 모든 재고에 갇혀 있었다. 그것이 오늘날 우리가 있는 곳이다.

버핏에 따르면 그는 버크셔의 운영 사업 수익이 이전보다 낮아질 것으로 예상한다. 전반적인 소득 감소는 경기 침체의 징후 중 하나이다. 이를 바탕으로 주식을 매도할 때인가? 당연히 아니다. 우리는 지금 불경기에 있을 가능성이 높다 . 하지만 큰일은 아닌 것 같다.

 

재고를 보유하고 있는 기업이 판매, 가격 인하 또는 상각을 통해 보유하고 있는 것을 정리하는 데는 시간이 걸린다. 그것은 고통스럽지만 치명적이지는 않다. 버크셔의 모든 운영 사업과 마찬가지로 더 강력한 플레이어는 살아남아야 한다.

 

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성장하고 있는 버크셔 세그먼트
앞서 언급했듯이 버크셔는 단순한 운영 기업이 아니다. 방대한 투자 포트폴리오를 보유하고 있다.
이것은 애플, 셰브론 및 옥시덴탈 페트롤리엄과 같은 모든 보통주가 아닌 엄청난 현금 더미이기도 하다.
버핏은 이 현금 더미(1,200억 달러 정도)로 회사가 지난 몇 년 동안 무려 0.04%의 수익을 올렸다고 말했다.

 

올해는 단기 국채 금리가 높아져 현금 더미에서 이자 소득이 10,000% 증가할 것이다. 이는 버크셔의 현금 더미가 50억 달러 의 이자 수익을 창출해야 함을 의미한다.
5,000만 달러에서 50억 달러까지, 그리고 모든 것은 본질적으로 위험이 없다.

주주들과 언론은 버크셔가 몇 년 전에 그렇게 많은 저수익 현금을 보유하고 있다고 비난했다. 많은 사람들이 회사에 배당금을 지불하라고 요구했다. 
그러나 지금은 돈을 인쇄하고 있다. 그것도 위험도가 낮은 방식...

영업이익 감소에도 불구하고 이자수익이 이를 상쇄할 것으로 보인다. 참으로 놀라운 상황이다.

 

 

상업용 부동산
회의에서 눈에 띄는 또 다른 주제는 상업용 부동산이었다.
멍거의 요점

"국가는 잘 헤쳐나갈 것이지만, 그들이 말했듯이 다른 소유주들이 관여하게 될 것입니다."
그가 말하는 것은 기존 소유자가 재산을 잃고 은행에 넘겨줄 가능성이 있다는 것이다.
그의 견해에 동의한다. 부동산 중 다수는 현재 이자율로 볼 때 보유하고 있는 부채보다 훨씬 가치가 낮다.
그리고 2008년 금융 위기와 마찬가지로 소유자는 모기지 지불을 중단하고 대출 기관에 열쇠를 돌려주기로 결정할 것이다.

버크셔는 여기에서 꽤 안전한 투자라고 말할 수 있다. 주식은 주당 장부 가치의 약 1.4배에 거래된다. 이 평가액 근처(또는 약간 아래)에서 주식을 적극적으로 재구매했다.

 

투자 관점에서 경기 침체라는 개념은 후행 지표이다 . 일반적으로 경기 침체가 발생한 후 수개월이 지난 후 경기 침체는 미국 국립경제연구소 (National Bureau of Economic Research)에 의해 호출된다 .
그리고 시장은 이것을 인식한다. 우리는 아마도 경기 침체기에 있을 것이다.

 

 

출처 Mauldin Economics: Buffett’s Calling a Recession—and He’s Probably Right

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