인플레이션 시기에 Fed가 경기 침체를 만들었던 시간

미 연준의 계속되는 금리 인상은 멈출 줄 모른다. 마치 파월은 물가가 잡히지 않는다면 4.5%까지는 숨도 안 쉬고 금리 올릴 거니까 금리 인상이 멈춘다는 희망 회로는 돌리지 말라고 경고하는 듯하다.
덩달아 한은총재도 비슷한 모양새다. 영끌족이 곡소리 내더라도 말이다.
당분간 환율 1,400원 대는 어쩔 수 없을 것 같다. 지금 당장 해외투자 했다가 고점에 물려 버리면 그 상태에서 언젠가 환율이 크게 하락할 때 환손실만 20%가 넘는다. 이러지도 저러지도 못하는 상황이다.

 

 

 

 Fed가 만든 경기 침체

아래 그림을 보면 100년간 미국의 장기 평균 인플레이션율은 연간 3% 안팎임을 알 수 있다.
1983년부터 2020년까지 38년간 인플레이션은 3% 미만이었다. 물가 상승률은 불과 5년 만에 4%를 넘어섰고, 1990년 단 한 번 5%를 넘었다.

 

▲100년간 미국 인플레이션율 (1920~2020년)

인플레이션은 지난 40년 동안 비교적 완만했다. 하지만, 그 이전 시기는 얘기가 다르다.
1968년부터 1982년까지 연간 인플레이션은 15년 중 1년을 제외하고 4% 이상이었다. 그중 12년 동안은 물가가 5% 이상 올랐다. 5년 중 3년은 6% 이상, 4번에 걸쳐 10% 이상이었다. 

▲미 연간 인플레이션율 : 1968~1982년

 

현재 주기로 2021년 4월 이후 물가 상승률이 3%를 웃돌고 있어 약 18개월 동안 평균보다 높은 물가 상승률을 보이고 있다. 당시 인플레이션은 18년 동안 3%를 상회했다. 인플레이션이 1980년대 초반의 높은 수준에서 하락하기 시작했지만, 1986년까지는 3% 미만은 아니었다. 
그렇다면 그들은 어떻게 그 당시 인플레이션의 야수를 길들였을까?

 

▲폴 볼커 (제12대 연준 의장)

폴 볼커가 이끄는 연방 준비 제도 이사회는 경제를 두 번이나 불황에 빠뜨렸다. 볼커는 1979년 여름에 연준 의장을 맡았고 그 해 10월 긴급 FOMC를 통해 단번에 4%를 올리는 초강수를 시작으로 미친 듯이 금리를 폭풍인상해 기준금리를 연 20%대까지 끌어올리는 초고금리 정책을 썼다. 

1980년을 시작할 당시 짧은 경기 침체가 있었고 불과 1년 후인 1981년에 또 다른 경기 침체가 시작되었다. 1980년 초부터 1982년 말까지 미국은 36개월 중 22개월을 불황으로 보냈다. 실업률은 사이클의 최악의 시점에서 거의 11%였다.
오늘날과 같이 그 당시 사람들은 인플레이션을 정말 싫어했다. 그러나 그들은 경기 침체를 더 싫어했다.


빈야민 애플바움은 그의 저서 '이코노미스트의 시간'에서 연준이 초래한 경기 침체를 이렇게 기록했다.

은행이 최고의 고객에게 청구하는 우대금리는 20%를 넘었습니다. 다른 요금들은 훨씬 더 올랐습니다.
소비자들은 자동차와 가전제품을 사는 것을 멈췄고, 수백만 명의 근로자들은 일자리를 잃었습니다.
그로 인해 많은 사람들은 집을 잃었고, 은퇴 후 삶에 대한 희망마저 잃어버렸습니다.

공장 근로자들이 가장 큰 피해를 입었습니다. 
자동차 산업의 실업률은 23%에 달했고, 철강업 종사자의 경우 29%를 기록했습니다.
그리고 그 피해는 지속되고 있습니다.
대규모 정리해고로 일자리를 잃은 펜실베니아 근로자들을 대상으로 한 연구에 따르면 6년 후에도 여전히 경기침체 전보다 25% 적은 수입을 올리고 있는 것으로 나타났습니다.

미국인들이 고통을 겪으면서 그들은 새로운 종류의 조종사가 경제를 이끌고 있다는 것을 알아차렸습니다.
자동차 딜러들은 볼커에게 팔 수 없는 차의 열쇠를 보냈습니다.
주택 건설업자들은 가로 2인치, 세로 4인치 크기의 나무 대들보를 보냈습니다.
"Dear Volcker" 한 사람이 옹이 구멍이 있는 블록에 썼습니다.
“나는 이 옹이 구멍만큼 쓸모없다고 느끼기 시작했습니다. 우리 아이들은 어디에서 살까요?”
켄터키에 있는 한 주택 건설업 조합은 볼커를 위해 수배 포스터를 발행했습니다.
그의 범죄: 아메리칸 드림의 살인.

 

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금리 20% 이상. 수백만 명의 사람들이 직장을 잃었다. 제조업과 건설업이 몰락했다.
놀랍게도 이런 일이 일어나도록 하는 정치적 의도가 있었다. 그만큼 당시 인플레이션은 최악이었다.

로널드 레이건은 대통령이 되기 전인 1970년대 후반 한 기자에게 이렇게 말했다.
미국을 끔찍한 경기 침체로 몰아넣은 연준의 행동에 전폭적인 지지를 보냅니다.
그리고 효과는 있었습니다.
볼커는 확실히 인플레이션을 잡았습니다.
하지만, 난 당신이 근로자들보다 형편이 훨씬 낫다고 말할 수 있을지는 확신하지 못하겠습니다.

▲빈야민 애플바움

 

애플바움은 이렇게 설명한다.
실제로 미국 근로자들은 볼커 쇼크에서 회복되지 못했다.
1978년 남성 정규직 근로자의 평균 소득은 54,392달러였다. 그 숫자는 향후 40년 동안 어떤 시점에서도 초과되지 않았다. 가장 최근의 자료인 2017년 기준 남성 정규직 근로자의 중위소득은 52,146.79달러이다.

인플레이션에 따라 조정된 국가의 연간 경제 생산량은 같은 40년 동안 약 3배 증가했다.
하지만 중위권 남성 근로자들은 돈을 덜 벌었다.

우리는 이러한 유형의 경제 데이터로 인해 어려움을 겪고 있다. 인플레이션 조정 임금이 특정 지표에 따라 증가하지 않은 것은 사실일 수 있지만 모든 사람이 평생 동안 동일한 소득 범주에 머무르는 것은 아니다.
사람들은 경력 전반에 걸쳐 시간이 지남에 따라 임금 스펙트럼을 높이거나 낮춘다. 그러나 노동은 지난 40년간 협상력이 떨어진 반면 자본은 번창했다.

 

▲이직자/체류자별 임금 증가율 (12개월 이동 평균 임금 상승률, 시간별 데이터)

위 그림은 이직자와 그렇지 않은 자의 임금 증가율이다. 그래프를 보면 이직하는 사람들이 가장 큰 임금 상승을 보고 있다. 이는 교육 등으로 인해 생산성을 저하 시킬 수 있다는 점에서 나쁘지만 결국 근로자들이 우위를 점한다는 점에서 좋다. 


연준이 또 다시 1970년대를 손에 쥐는 것을 원하지 않는다는 것을 이해한다. 평균 이상의 인플레이션이 장기화된다면 사람들이 얼마나 화가 날지 상상조차 할 수 없다. 하지만 그때와 지금은 많은 차이가 있다.
가장 큰 이유는 아마도 그 당시에는 노조가 만연했기 때문에 근로자들이 훨씬 더 많은 협상력을 가지고 있었다는 것은 사실일 것이다. 50년 전만 해도 미국 근로자의 약 3분의 1이 임금과 복리후생 계약 협상에서 자신들을 대표할 노동조합에 속해 있었다. 하지만, 오늘날 그 숫자는 10% 내외이다. 

그때와 지금의 차이점이 이렇다.
▶ 전염병으로 인한 막대한 재정 부양책
▶ 금리가 너무 낮다
▶ 공급망이 큰 문제였다
▶ 소비자들은 너무 많은 돈을 쓰고 있었다
▶ 우크라이나 전쟁

지금은 여러 면에서 1970년대가 아니다. 한편으로는 인플레이션이 장기화되면 이를 제거하기가 더 어려워지기 때문에 갈팡질팡하고 있다. 반면, 근로자들은 마침내 사업주들에 대한 어느 정도의 권력을 갖게 되는 시기를 경험했다. 우리가 그것이 어떻게 진행되는지 본다면 그것이 정말로 나쁜 것일까? 노동이 마침내 이득을 보았다고 해서 우리가 정말 자본에게 우위를 돌려줄 필요가 있을까?

이 글은 지금 당신에게 질문을 하고 있는 것이다.

출처 A wealth of common sense: The Last Time the Fed Created a Recession

 

 

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