S&P 500은 지난 4년 동안 세 번째 약세장 가운데에 있다.
이번 약세장이 지난번과 다른 점이 있다면 눈 깜짝할 사이에 진행되었다는 것이다. 지난 1월 사상 최고치를 기준으로 9개월 만에 2007~2009년 붕괴 이후 지금까지 본 가장 긴 약세장이다. 이에 반해 2020년 하락세는 불과 1개월 만에 저점에 도달했고 2018년 하락세는 불과 3개월 만에 바닥을 쳤다.
투자자들이 계속해서 묻는 질문
주식과 채권이 동시에 하락했다.
지난 27개월 동안 미국 채권 시장은 17% 이상 떨어지며 역사상 가장 길고 깊은 하락세를 기록했다.
이것은 많은 투자자들에게 충격으로 다가왔다. 지난 1년 동안 주식이 8번이나 하락했고, 채권은 더 높게 마감되어 충격을 완화시켰기 때문이다.
올해는 그렇지 않았고, 결과적으로 주식/채권의 60/40 포트폴리오가 2008년 이후 최악의 해를 맞이하고 있다.
이런 와중에 투자자들이 계속해서 묻는 두 가지 질문이 있다.
1. 주식과 채권의 약세장이 얼마나 지속될 것인가?
2. 하락폭이 얼마나 깊으면 바닥을 칠 수 있을까?
결론부터 말하자면, 모든 약세장은 다르기 때문에 두 질문에 대한 답은 모른다.
1929년 이후 평균 S&P 500 약세장은 14개월 동안 36% 하락했지만 평균 편차가 매우 컸다. 그리고 채권에서 우리는 규모 면에서 역사적인 쇠퇴를 훨씬 뛰어넘는 미지의 영역에 이미 들어와 있다.
즉, 바닥이 언제 어디서 발생할지 예측하는 것은 쓸데없는 게임이라는 것이다.
투자자는 무엇에 집중해야 하는가?
● 시간을 내 편으로 만들기
시장이 꾸준히 상승세를 보일 때, 당신의 시간 개념은 거의 무의미해 보일 수 있다. 그러나 위험이 고개를 들 때. 이보다 더 중요한 것은 없다. 왜냐하면, 앞으로 한 달이나 1년 동안 필요한 돈으로 투자한다면 단기 변동성이 영구적인 손실로 전환될 가능성이 더 높기 때문이다. 그러나 앞으로 10년 이상 투자한다면 시간은 당신 편이고, 어려운 시기를 헤쳐나갈 수 있는 당신의 포트폴리오를 고수할 수 있는 용기만 있으면 된다.
이를 도울 수 있는 것은 과거의 모든 약세장이 궁극적으로 미래의 어느 시점에서 새로운 사상 최고치를 기록했다는 것을 아는 것이다.
1950년 이후 S&P 500의 평균 회복 시간은 14개월이었으며 가장 긴 회복 시간은 48개월이었다. 그것이 마치 영원처럼 느껴진다면 당신의 시간 개념은 너무 짧을 수 있고 주식 투자와 양립할 수 없을 것이다.
채권 시장에서, 우리는 완전한 회복이 저점에서 9개월 이상 걸리는 것을 본 적이 없다. 그러나 과거에 일어난 일이 없다고 해서 미래에도 일어날 수 없는 것은 아니다. 이번 하락 폭은 회복에 더 오랜 시간이 필요할 것으로 보인다. 그러나 장기 채권 투자자라면 인내심을 가질 수 있고 적어도 지금은 기다릴 수 있는 더 높은 보상을 받고 있다.
개인 투자자로서 시간은 가장 큰 자산이다. 이를 효과적으로 활용하려면 시간을 내 편으로 만들어야 한다.
● 리밸런싱 기회 찾기
시장의 변동성은 자산 등급 성과에 더 큰 분산을 가져오는 경향이 있다. 이로 인해 포트폴리오 가중치가 크게 변화하고 리밸런싱의 기회가 발생할 수 있다. 오늘날 이러한 기회 중 가장 눈에 띄는 것 중 하나는 거의 15년 동안 미국 주식보다 실적이 저조한 국제 주식이다.
나머지 국가 대비 S&P 500의 비율은 현재 역사상 가장 확장된 수준에 있으며, 많은 포트폴리오에서 미국 주식에 대한 큰 비중을 차지할 가능성이 높다. 미래가 어떻게 될지는 아무도 모르지만 성장과 가치에서 보았듯이 주기는 언제든지 바뀔 수 있다. 그럴 때 미국 이외 지역의 주식에 대한 관심이 도움이 될 것이다.
리밸런싱은 궁극적으로 리스크 관리 도구로서, 상대적으로 매우 잘 수행된 영역에서 이익을 취하고 뒤처진 영역에 추가한다. 종종 사랑받지 못하거나 더 저렴한 후행 영역에 대한 노출을 증가시키기 위한 것일 뿐만 아니라, 포트폴리오에 원치 않는 변동성을 가중시킬 수 있는 평균의 급격한 전환에 대한 보호로서 더욱 중요하다.
● 밝은 면에 집중하기
약세장에서는 항상 걱정해야 할 사항이 많다. 경기 침체 공포부터 폭주하는 인플레이션, 핵 전쟁의 위협에 이르기까지 오늘날 모든 뉴스는 나쁜 소식인 것 같다. 이런 시기에 주식과 채권을 현금으로 바꾸고 싶은 유혹이 들 수 있다. 그러나 이것은 단기적이고 기간이 길어질수록 현금이 최고의 자산이 될 확률은 상당히 낮아진다.
주식과 채권의 장기 약세장 이후 밸류에이션이 하락하고 수익률이 상승해 주식과 채권을 이기기 어려워지기 때문이다. 국채의 경우 2007년 이후 이렇게 높은 수익률을 본 적이 없다.
10년물 수익률과 향후 채권시장 수익률 사이에 97%의 상관관계가 있는 점에서 이는 장기 채권 투자자들에게 희소식이다. 주식 측면에서는 2000년 이후 미국 주식 평가액이 가장 높았던 해였으며 이후 상당 부분 하락했다.
여전히 저렴한 수준은 아니지만 이전보다는 확실히 싸다. 그리고 여기서부터 하락세가 심화된다면 잠재적인 미래 보상은 계속해서 개선될 것이다.
주식과 채권의 약세장이 언제 어디서 바닥을 칠지 아무도 알 수 없다. 미래를 예측하는 것이 투자 성공의 전제 조건은 아니기 때문이다.
만약 당신이 당신의 시간 지평을 알고 있다면, 당신이 정말로 다양화되어 있는지 확인하고, 균형을 재조정할 기회를 찾고, 밝은 면에 집중한다면, 당신은 다가오는 모든 것을 견딜 수 있을 것이다.
출처 Compound Advisors: A Bear Market Checklist
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