금리 인상이 주식시장에 파멸을 가져올 것인가?

금융이론에 따르면, 자산의 현재가치는 현금흐름의 미래 흐름에서 합리적인 이자율만큼 할인된 것이다.

PV = CFs / (1+rate) 시간이 증가하고, 레이트가 상승하면, 다른 모든것이 동일하게 현재값이 하락해야 한다.

 

이 사고방식의 문제점은 이론과 현실 사이에 엄청난 차이가 있다는 것이다. 게다가 모든 것이 결코 평등하지 않다.
지난 가을 빠른 속도로 상승한 후, 금리는 하락했지만 이제 다시 상승하고 있다.

 

 

곡선의 짧은 끝과 긴 끝 사이의 간격이 압축되고 있다.
이것은 주식 시장에 좋지 않을 것이다.

그렇다. 이론적으로는... 하지만 역사적으로 보면 금리 상승이 주식 시장의 파멸은 아니다.

사실, S&P 500 지수는 과거 금리 상승 사이클 동안 아주 좋은 성과를 거두었다.

 

1950년부터 팬데믹 이전 시대까지 10년 수익률이 1% 이상 뛰었을 때의 연평균 수익률은 11%에 불과했다. 그것이 기본적으로 미국 주식시장의 장기 평균 성과다. 이런 일이 벌어졌을 때 두 번 하락했을 뿐 손실은 미미했다.

금리와 주식시장 성과의 관계는 모호하다.
1950년으로 돌아가서, 다양한 금리 수준에서 1년, 3년, 5년 평균 수익률을 분석했다.

 

금리가 높아지면 수익률이 낮아지는 일대일 상관관계는 분명 아니다. 가장 낮은 수익률은 3~4%대와 7~8%대다. 최고의 수익률은 금리가 2% 이하일 때 왔는데, 금세기 최대 위기 중 두 번(GFC와 코로나) 동안 금리가 그렇게 낮았던 것을 고려하면 이해가 간다.

현재 우리가 있는 4~6% 범위를 보면 수익률은 꽤 좋았다. 아마도 이것에 대한 이유 중 하나는 1950년 이후 10년 평균 수익률이 5.4%이기 때문일 것이다(중앙값은 4.7%). 이와 같은 비율은 평상시에도 일어난다.

금리 수준과 선물 주식 시장 수익률 사이의 관계에는 이유가 없다.
이 데이터를 수백만 가지의 다른 방법(금리 상승/하락, 인플레이션 상승/하락, 성장 상승/하락 등)으로 자르고 주사위를 던질 수 있지만, 가장 중요한 질문은 이것이다.

애초에 금리가 더 높은 이유는 무엇인가?

 

 

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1970년대에는 인플레이션이 걷잡을 수 없고 경제가 스태그플레이션을 겪고 있었기 때문에 금리 인상은 주식에 역풍이었다.
이 사이클에서 경제에 대한 가장 큰 상승 충격은 경제 성장이 더 오래 지속되기 때문에 금리가 더 오래 지속된다는 것이다. 경제가 상대적으로 튼튼하기 때문에 연준은 아직 금리를 인하할 필요가 없었다. 금리는 한동안 더 높아졌지만 2023년 말 경제 성장이 가속화되었다.

 

더 높은 경제 성장과 기업의 인플레이션 및 가격 결정력을 결합하면 무엇을 얻을 수 있는지 추측해 보면?
더 높은 수입!

 

주식 시장은 더 높은 수익을 좋아한다.

경제성장률이 높을수록 금리가 높아지는 것이 경제성장률이 낮을 때 금리를 낮추는 것보다 주식시장에는 유리하다. 금리가 현재 수준보다 크게 떨어진다면 경기침체로 인해 금리가 하락하는 것은 아마도 나쁜 신호일 것이다.

항상 이렇게 되는 것도 아니고 지금의 상황이 언제까지 지속될지 모르겠다.

여기서 중요한 점은 어떤 변수를 단독으로 분석할 수 없다는 것이다. 경제 데이터와 시장 데이터는 맥락을 필요로 한다.

 

 

출처 A Wealth of Common Sense: Will Higher Rates Spell Doom For the Stock Market?

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